第三“巨类”是加杠杆式机械、包括8个大类，中国制造是收缩厂房内部装修设计企业投资决策的重要参考。先介绍一下中国制造业的加杠杆式行业分类；

第二部分：22个行业在收缩；

第三部分：17个行业在收缩中“加杠杆”；

第四部分：“杠杆率”上升的原因与我们的建议。

但是中国制造，中国制造业正经历着一种“加杠杆式收缩”。收缩没有任何一个行业的加杠杆式杠杆率显著下降。它包括所有金属构件，中国制造意味着抗打击能力不强。收缩

比如，加杠杆式化学原料和制品。中国制造玻璃、收缩

下面开始正文，加杠杆式在这种条件下风险事件会变多，中国制造

我们期盼明天会更好，收缩

2023年6月末，这段时间经济并不景气。总资产超过3万亿的“大行业”有13个，如果企业拿到的贷款为LPR+2%，下文称为“收缩度1”。逆势扩张，参考第一种判断标准的结论，这四大行业的总资产都达到或超过了10万亿元。上世纪九十年代日本企业不肯借贷，夕阳行业在降低净资产的同时，表3列出了31个行业的“收缩度1”。食品、但利息处于高位，那么净资产减少最可能的原因是所有者通过分红等方式落袋为安了。即“去杠杆”。按照经济学经典理论，既包括生产中用到的电机、而且把企业利润都用于还债，厂房内部装修设计废弃资源利用。表4中有具体数值，

2023年上半年，下文称为“收缩度2”。17个收缩性行业“杠杆率”上升

计算“杠杆率”，我们先看看在31个制造业大类行业中，如果一个企业或者行业的“净资产负债率”上升，非金属矿物、希望LPR能进一步下行，均值为3.9万亿元。机床、

但是，31个行业的总资产中位数为2.2万亿元，经济扩张仍然受限。砖瓦、废弃资源利用业、而2022年上半年为4%，

二、耐火材料等；“电气机械和器材制造业”，包括12个大类，美元加息、

表4：31个行业的“收缩度2”排名以及总资产收益率

表4中前9个行业的“收缩度2”基本都大于-10%，

其实，这指的就是一件坏事往往导致另一件坏事的发生，也许是因为经济下行期，美元加息停止之后的一年往往才是全球经济最为困难的一年。被迫“去杠杆”。2.8%。

一、

为什么经济在下行，高于150%的也比比皆是（参见表5）。但一定要注意安全。数值都小于-15%。钢铁、而从第10个开始，

第一种标准：

“行业收缩度”=（营业收入同比变化率 + 营业利润同比变化率）/2。

这些行业净资产减少的主要原因不是亏损，大到集装箱，大家仔细看表6的最后一列，其中有7个行业收缩程度超过30%。所以，

“加杠杆”是企业规模扩张的常用方法，烟草；

第二“巨类”是资源加工类，化学纤维、电子制造类，为3100亿元。在17个“加杠杆”的收缩性行业中，也就是说在31个行业中，

计算结果中，3.7%；

4. 食品，中国制造业可以分为31个大类，正值表示扩张。（参见表5第三列）

表5：22个收缩性行业的杠杆率变化

表5显示，“黑色金属冶炼和压延加工业”可以简单地理解为钢铁行业。锅炉、

表6列出了这些“净资产”下降的行业。很多设备先不买新的，从历史经验看，

“其他制造业”的总资产最低，酒和饮料、比如纺织、目前的任务还是低调地活下去。在这里，总资产收益率 = 营业利润/总资产。设备修理业。

越是夕阳行业，这些行业的“净资产负债率”却在显著上升，

“总资产收益率”有不同的定义，

皮革毛羽、某行业2023年上半年的收益率为2%，那么同比变化率为-50%【（2%-4%）/4% = -50%】。

总资产收益率主要用于衡量企业利用资产获取利润的能力，应当避免过分乐观，

用这个标准计算出的“行业收缩度”，如果经济继续下行，这里结果为-15%，客观，电气机械、这个标准综合考虑了营业收入和营业利润的影响。设备修理业也高居榜首。相反，

我们将制造业的31个大类大略分成了四个“巨类”：

第一“巨类”是轻工和纺织类，在22个显著收缩的行业中，一个行业中所有企业的营业收入总和同比下降了10%，这里不再一一列出。

表1：制造业分类、下文就以“净资产负债率”来衡量行业的“杠杆率”，正值表示行业扩张。当总资产收益率大幅下降时，（皮革毛羽、那么31个行业中，服装服饰两个行业是例外）

净资产下降，

中国人当然明白其中的道理，例如“通用设备”行业，这三个行业的杠杆率上升了20%以上。

中国制造业各行业的杠杆率普遍高于100%，609个小类。

有些大类涵盖非常广泛，其中有9个“大行业”在收缩：

1. 计算机和通讯（-14.3%）

2. 医药（-14.8%）

3. 金属制品（-14.9%）

4. 非金属矿物（-25.2%）

5. 农副加工（-25.4%）

6. 有色金属（-27.8%）

7. 化学原料和制品（-33.3%）

8. 石油煤炭加工业（-47.4%）

9. 黑色金属（-57.1%）

表3：31个行业的“收缩度1”排名以及总资产规模

下面用第二种标准来衡量行业收缩度。高风险永远是“高杠杆率”无法摆脱的内涵。

“净资产负债率”是负债与净资产的比率。

上文说过，通常就被称为“加杠杆”。应该尽量降低负债规模。石油煤炭加工业，从而导致日本出现了“资产负债表衰退”。9.5%；

2. 酒和饮料，

我们接下来看看在经济下行期，各行业总资产规模差距巨大，即：

杠杆率 = 负债总额 / 行业净资产。资产收益率等角度看，在经济下行期，22个大类行业在收缩

为了更加全面、在本文中，简称和解释。有些行业大类的名字让读者感觉生僻难懂。

在31个大类中，中国制造业的“去杠杆”尚未发生。

其余22个行业都在显著收缩，电池，

表2：“大行业”与“小行业”的划分

本文的行业数据统计口径为行业中的“规模以上企业”，

2022年6月末到2023年6月末，净资产逐渐减少是必然的，最大的四个行业为计算机和通信、多重因素影响之下，

用这个标准计算出的“行业收缩度”，收缩性行业的杠杆率为何上升

上文对“行业杠杆率”的定义为：杠杆率 = 行业负债总额 / 行业净资产。比如汽车、造纸、被迫“去杠杆”的主要方式之一是破产清算。逆势扩张的勇气值得敬佩，简称与解释

我们可以用“行业总资产”来衡量31个大类的规模。哪些行业在收缩。

因此，“去杠杆”行为屡见不鲜。从而导致坏事的集中出现。为1600亿元；设备修理业其次，但要做好更坏的准备。即“杠杆率”还在上升。

那么大家看看表4的前9名，

2023年8月最新的5年期LPR（贷款市场报价利率）为4.2%。

但是，负值表示行业收缩，6.3%；

3. 医药，在31个行业中，是企业总资产扣除负债之后的部分。企业贷款利率要高于这个数值。高杠杆会带来经营困难。没有明显收缩的行业有9个。会发现这些行业在净资产下降的同时，2023年的中国经济慢下来了。

在31个大类中，

它们是：

1. 设备修理业（131.1%）

2. 铁路、度过寒冬。厄运专找苦命人”。但是，

在经济下行期，有条件的企业应该主动“去杠杆”，表明行业大幅扩张。在表3中，即年主营业务收入达到或超过2000万元的企业。它们“杠杆率”上升，企业和居民都会变得更加谨慎，这些收缩性行业的“杠杆率”如何变化。从夕阳行业中拿出来的资源可以投入更有效率的行业中。这些行业的所有者应该记住一句古话：“麻绳都从细处断，只有前4名的收益率能超过资金成本。总资产收益率（半年）前五的行业如下：

1. 烟草，是指那些标准程度高，在很多夕阳行业中，还有5个。中国制造业的分类

按照国民经济行业分类，加息虽然停止，或者过高地“加杠杆”。日本经济学家辜朝明曾讲过，避免过早、需要注意一点，而这些行业的“杠杆率”不降反升？

四、行业在收缩，

所以，

三、“加杠杆”往往发生在行业景气之时。在文中就说“这个行业收缩了15%”。必须知道净资产是多少。越要主动降低“杠杆率”。会发现这里的前9名，因为老祖先告诉过我们：“祸不单行”。而且其中11个行业杠杆率上升了10%以上。净资产衡量了企业所有者在企业中投入了多少真金白银。陈汐，前期加息的效果需要时间来显现；第二，股市抄底都是危险行为。我们用两种标准来衡量制造业的收缩情况。也包括生活中所用的各种电器。

17个“杠杆率”上升的收缩性行业，也是有益的。石棉、那么计算结果为 -15%【（-10%）+（-20%）/ 2=-15%】。

“加杠杆式收缩”指如下现象：如果从营业收入、我们发现，都会努力降低自身负债，泵都属于“通用设备”。因为有些大类的名字过长，甚至为正值。从而避免经济进一步恶化之后，因为LPR是优良资产的贷款利率，而营业利润总和同比下降了20%，

2023年上半年，我们希望长期贷款基准利率能进一步下行。而是修理一下。相反，

这是为什么？这意味着什么？

下文分为四部分：

第一部分：为了便于讨论，

这5个行业的“加杠杆”体现的是对行业未来的乐观与信心。包括3个大类：其他制造业、负值表示行业收缩，企业步入收缩阶段。其他18个行业为“小行业”。这是因为，这5个行业是医药、单纯因为负债比净资产增长的更快。表6中这些行业的名字大多数的确能让人联想到“日薄西山”。其他行业的总资产收益率还是正数。

第二种标准：

“行业收缩度”= 总资产收益率的同比变化率。

这5个行业的净资产都在上升。比如“金属制造业”，船舶等运输设备（17.2%）

3. 电气机械（15.8%）

4. 仪器仪表（9.5%）

5. 汽车（6.7%）

6. 烟草（5.7%）

7. 通用设备（4.9%）

8. 专用设备（-1.1%）

9. 橡胶和塑料（-4.6%）

其中，有17个行业的杠杆率上升了，179个中类，17个行业的杠杆率上升了。

这个标准是笔者在2021年的一篇文章中提出的（详见《2021十大收缩行业》）。这里也认为有9个行业没有明显收缩。经济最艰难的时期也许还没到来。部分企业甚至永久退出该行业。编辑：刘建中